短期來看，在銷售數(shù)據(jù)兩眼、裝運加速和低期末“加持之下”，美棉有繼續(xù)走強(qiáng)的概率。受外棉強(qiáng)勢上漲提振，鄭棉主力合約價格重心月內(nèi)逐步上移，但國內(nèi)疫情多發(fā)，疫情防控措施也不斷升級，終端消費受到抑制，停產(chǎn)減產(chǎn)現(xiàn)象時有發(fā)生，下游“金三銀四”旺季需求落空...

短期來看，在銷售數(shù)據(jù)兩眼、裝運加速和低期末“加持之下”，美棉有繼續(xù)走強(qiáng)的概率。受外棉強(qiáng)勢上漲提振，鄭棉主力合約價格重心月內(nèi)逐步上移，但國內(nèi)疫情多發(fā)，疫情防控措施也不斷升級，終端消費受到抑制，停產(chǎn)減產(chǎn)現(xiàn)象時有發(fā)生， 下游“金三銀四”旺季需求落空，因而國內(nèi)跟漲外棉幅度有限。當(dāng)前雖然產(chǎn)業(yè)鏈原料庫存維持低位，但原料采購意向均偏弱，企業(yè)都致力降低經(jīng)營風(fēng)險。短期來看鄭棉受美棉及通脹影響而走勢偏強(qiáng)，但上漲空間有限,維持上有頂下也有底的區(qū)間震蕩。

長期來看，美棉偏緊格局利多已經(jīng)發(fā)酵的較為充分，或進(jìn)入筑頂階段。隨著全球棉花面臨產(chǎn)量恢復(fù)而需求放緩，后期供應(yīng)有趨向?qū)捤傻母窬郑P(guān)注美棉 7 月后的價格下行壓力。同時在疆棉禁令、國內(nèi)疫情頻發(fā)及棉與化纖高位影響下，鄭棉與美棉階段性背離或?qū)⒊掷m(xù)，國內(nèi)棉紡消費存下降預(yù)期。紡企當(dāng)前處在深度虧損中，經(jīng)營壓力或?qū)㈤L期存在。后市需關(guān)注國內(nèi)疫情及國際地緣政治局勢、儲備政策變量與消費預(yù)期偏差以及疫情發(fā)展、中美關(guān)系等。

3 月份俄烏沖突引起海外原油價格大幅波動，雖然月內(nèi)美聯(lián)儲如期加息，但全球通脹仍難以緩解。美棉在供需偏緊及逼倉驅(qū)動下創(chuàng)近十一年新高，但國內(nèi)受疫情影響，需求弱勢難改，跟漲幅度不大。鄭棉何時能沖破上有頂下有底的震蕩態(tài)勢，后市行情將如何演繹？我們將從原料端、出口端、訂單端等幾個方面一一分析三月的紡織市場：

一、原料端：外盤強(qiáng)勢上漲 內(nèi)外價差大幅縮窄

3 月份，俄烏沖突引起海外原油價格大幅波動，雖然月內(nèi)美聯(lián)儲如期加息，但全球通脹仍難以緩解。ICE 棉價月內(nèi)先小幅下跌，之后在 3 月下旬快速拉漲，主力合約結(jié)算價突破 130 美分/磅，上漲至近 11 年來新高。外盤的強(qiáng)勢提振了盤面信心，短期國內(nèi)棉花走勢也偏強(qiáng)，但下游需求承壓，疊加上方套保盤壓制，內(nèi)盤上漲的空間仍較為有限，同時國內(nèi)疫情形勢嚴(yán)峻，對消費、運輸均有不利影響，月內(nèi)鄭棉最高上漲到 22000 元/噸附近后難以繼續(xù)向上突破，總體維持高位震蕩。月

內(nèi)，內(nèi)外棉花價格指數(shù)分別上漲 1.07% 和 15.8%，內(nèi)外棉價差從月初的 1654 逆轉(zhuǎn)到月末的-1414，呈現(xiàn)倒掛。月內(nèi)滌綸短纖和粘膠短纖的上漲幅度分別為 1.98%和2.27%，上漲幅度略高于棉花，滌綸和粘膠對棉花的價差略有收窄，但幅度極為有限。至 3 月底，棉與滌綸的價差和與粘膠的價差分別為 15179 和 9399 元/噸，價差依然在高位，下游化纖替代棉花的訂單依然有增加趨勢，紡純棉紗的改為混紡， 或者增加混紡比例的不斷增加，尤其是由于滌綸紗的利潤較高，滌綸對棉花的替代性更強(qiáng)。

二、生產(chǎn)端：下游市場無起色 上下游呈現(xiàn)割裂

本月在強(qiáng)勢外盤的帶動下，鄭棉及棉紗期貨高位震蕩，但下游市場仍無起色，

機(jī)率已跌到四成，且部分大布行有再次降低開機(jī)的打算。部分坯布庫存較大的布 行在降價甩貨，常規(guī)品種坯布降價幅度在 500-1000 元/噸，由于終端表現(xiàn)差，對 于紗線仍沒有明顯補(bǔ)庫意向。紗廠方面，紡企的成品庫存仍在持續(xù)累積，個別企 業(yè)由于疫情紗線難以外運等原因，成品庫存已經(jīng)接近 2 個月，因而去庫意愿強(qiáng)烈。有幾家較大的紗廠在江浙、廣東等地進(jìn)行局部的降價拋貨，降價幅度可達(dá)數(shù)百元。

開機(jī)方面，疫情封鎖原因，山東、河北、河南也均有企業(yè)因為疫情及紡紗虧損等原因而停產(chǎn)。紡織廠期待的“金三”行情已徹底落空，高成本疊加高庫存之下，紡企經(jīng)營壓力加大，大多數(shù)已陷入虧損狀態(tài)，預(yù)計 4 月停產(chǎn)減產(chǎn)現(xiàn)象會進(jìn)一步增加。

經(jīng)處于偏高的水平，少數(shù)紡企成品庫存可長達(dá) 2 個月。截至 3 月中，紡企的原料庫存為 71.23 萬噸，紗線庫存為 30.67 天。

三、需求端：出口強(qiáng)于內(nèi)需 疫情對消費不利影響長期存在

1、內(nèi)需端：增長放緩 內(nèi)銷難有明顯起色

2022 年 1-2 月份，社會消費品零售總額 74426 億元，同比增長 6.7%。其中， 除汽車以外的消費品零售額 67305 億元，增長 7.0%?？鄢齼r格因素，1—2 月份社會消費品零售總額同比實際增長 4.9%。

2022 年 1-2 月份，服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售值為 2382 億元，同比增長 5.3%。從去年 8 月開始，單月服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售額均低于去年同期。今年 1 到 2 月雖然零售額同比有小幅上升，但除去通脹因素外，整體仍不盡如人意。3 月以來國內(nèi)多點頻發(fā)的疫情與嚴(yán)格的防控措施對消費、運輸物流等帶來一定的影響，加上經(jīng)濟(jì)減速對國內(nèi)零售終端的壓力，終端服裝銷售存在進(jìn)一步走弱風(fēng)險。

2、出口端：紡織品出口反彈明顯 未來出口形勢依然嚴(yán)峻

海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2022 年 1-2 月，我國紡織品服裝出口 502 億美元， 同比增長 8.9%，其中出口紡織紗線、織物及制品 247.4 億美元，同比增長 11.9%， 出口服裝及衣著附件 254.6 億美元，同比增長 6.1% 。雖然在國際市場需求旺盛、訂單回流等因素影響下保持月度出口額同比增長，但也要考慮原料價格上漲帶動的出口產(chǎn)品單價上漲的影響。紡織品隨著東南亞地區(qū)產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)，部分海外重點市場病毒變異、疫情防控再度升級的影響，防疫物資出口出現(xiàn)反彈，1-2 月出口額增幅較大。但隨著東南亞國家訂單回流和疆棉禁令持續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行，未來出口形勢依然嚴(yán)峻。

四、進(jìn)口紗：現(xiàn)貨偏弱 內(nèi)外價差再次拉大

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022 年 2 月我國棉紗進(jìn)口量 10 萬噸，同比下降 28.6%，環(huán)比下降33.3%。2022 年1 到2 月我國累計進(jìn)口棉紗25 萬噸，同比下降28.6%。2021/22 年度(2021.9-2022.8)我國累計進(jìn)口棉紗 88 萬噸，同比減少 16.2%。

進(jìn)口紗外盤價格前半月穩(wěn)中略降，內(nèi)外盤價差有所縮小，印度 32 支理論訂貨利潤縮小到-600 元/噸，部分貿(mào)易商剛需補(bǔ)庫，但月底隨著外棉的大幅上漲，外盤價格也上漲約 10-20 美分/磅，印度 32 支理論訂貨利潤再次擴(kuò)大到約-3000 元/噸。訂貨機(jī)會轉(zhuǎn)瞬即逝，實際訂貨的企業(yè)并不多，同時也有貿(mào)易商擔(dān)心之前訂的低價紗可能會發(fā)生外商違約不發(fā)貨的情況。在當(dāng)前的外盤價格下，國內(nèi)貿(mào)易商維持觀望，訂貨量稀少，現(xiàn)貨報價部分有所提高，整體走貨偏緩，市場對后市的信心較弱。目前印度紗廠也難以承受高價棉花，出現(xiàn)了減產(chǎn)限產(chǎn)現(xiàn)象，據(jù)了解個別紗廠的產(chǎn)能已降低至三成。

五、東南亞紡織單月出口仍在高位

從東南亞的主要紡織大國情況來看，隨著疫情的好轉(zhuǎn)和生產(chǎn)的恢復(fù)，截至 2021 年底，出口數(shù)據(jù)多數(shù)再創(chuàng)佳績，甚至創(chuàng)出新高。但近期由于國際棉價的大幅上漲對下游形成壓力，海外補(bǔ)庫的暫告一段落，東南亞紡織出口也從高位出現(xiàn)了回調(diào)。

接下來我們分別看一下各主要服裝出口大國的情況：

1、2021 年 1 月印度棉紗出口環(huán)比下降

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，印度 1 月份棉紗(HS:5205 項下)出口總量達(dá) 11.08 萬噸，同比增長 34.75%，環(huán)比下降 9.77%。印度 2021-22 財年(8-1 月)的棉紗出口總量為 69.37萬噸，同比增長 31.06%，主要出口國及出口量占比如下：出口至孟加拉達(dá) 27.62

萬噸，同比增長 136.60%，占比為 39.81%; 出口至中國達(dá) 12.71 萬噸，同比下降2.12%，占比為 18.32%。

2、2022 年 2 月巴基斯坦紡服出口同比增長超三成

2021-22 財年，巴基斯坦 2 月份紡織品服裝出口額達(dá) 16.75 億美元，同比增長35.73%，環(huán)比增長 7.93%；出口棉紗 3.32 萬噸，同比下降 25.25%，環(huán)比增長 71.21%；出口棉布 0.38 億平方米，同比增長 21.37%，環(huán)比增長 2.63%。

2021/22 財年(2021 年 7 月-2022 年 2 月)，巴基斯坦共出口紡織品服裝 126.09億美元，同比增長 26.04%; 共出口棉紗 23.45 萬噸，同比下降 7.52%。成衣出口額同比增長 25.11%，出口量增長 20.54%；針織品出口額同比增長 33.86%，出口量

受俄烏關(guān)系緊張、原油及液化天然氣價格上漲、供應(yīng)鏈恢復(fù)緩慢等因素影響， 巴基斯坦 2021/22 財年(2021 年 7 月-2022 年 2 月)貿(mào)易赤字已擴(kuò)大了 82%，達(dá)到319 億美元。為縮小貿(mào)易赤字，加強(qiáng)紡織品出口，巴基斯坦政府批準(zhǔn)了關(guān)于 2020-25年的紡服政策修訂法案，除降低原材料進(jìn)口關(guān)稅與稅收外還將為紡織業(yè)提供具有國際競爭力的電力與天然氣價格、地方稅費退稅（DLTL）計劃。與此同時，將 2021-22

財年的紡服出口目標(biāo) 200 億美元升級至 2024-25 財年的 400 億美元。

3、2022 年 2 月越南服裝產(chǎn)量創(chuàng)新高

根據(jù)越南統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022 年 2 月份越南紡織服裝出口額達(dá) 20.58 億美元，同比增長 80.81%，環(huán)比下降 42.38%; 紗線出口量為 13.24 萬噸，同比增長54.27%，環(huán)比下降 8.20%; 紗線進(jìn)口量為 8.06 萬噸，同比增長 82.40%，環(huán)比下降13.65%; 織物進(jìn)口額為 9.43 億美元，同比增長 99.71%，環(huán)比下降 32.24%。

2022 年1-2 月越南的紡織服裝出口總額達(dá)56.29 億美元，同比增長48.18%; 紗線共出口 27.66 萬噸，同比增長 10.48%;紗線共進(jìn)口 17.40 萬噸，同比增長 11.24%;

2022 年 3 月越南服裝產(chǎn)量為 5.11 億件，同比增長 30.3%，創(chuàng)了歷史新高。整體上看，越南疫情自 2 月以來在“與病毒共存”政策下有所反彈，但生產(chǎn)量和出口均有明顯增長，尤其在 2 月春節(jié)假期之后，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動明顯恢復(fù)，迎來了“金三銀四”。

4、創(chuàng)新高后 孟加拉單月服裝出口有所回落

根據(jù)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，孟加拉 2022 年 2 月份商品出口總額達(dá) 42.9 億美元，同比增長 34.48%; 服裝出口總額達(dá) 35.12 億美元，同比增長 33.77%，環(huán)比下降14.02%。分類來看，機(jī)織服裝出口額為 17.16 億美元，同比增長 34.84%，環(huán)比下降 12.99%，針織服裝出口額為 17.96 億美元，同比增長 32.75%，環(huán)比下降 14.99%。

本財政年度(2021 年 7 月始算)的商品出口總額達(dá) 338.4 億美元，同比增長30.86%; 服裝出口總額達(dá) 274.97 億美元，同比增長 30.73%; 其中機(jī)織服裝出口額達(dá) 124.27 億美元，同比增長 28.23%;針織服裝出口額達(dá) 150.70 億美元，同比增長32.87%。家用紡織品出口額達(dá) 9.94 億美元，同比增長 35.98%; 皮革和皮革制品出口額達(dá) 7.84 億美元,同比增長 29.61%。

孟加拉服裝制造商與出口商協(xié)會表示，俄烏關(guān)系緊張之下實施了相應(yīng)的出口保護(hù)措施，紡服出口仍呈增長走勢的原因如下：1、高附加值類及人造纖維服裝的生產(chǎn) 2、全球原材料上漲，使得紡服產(chǎn)品價格上漲。3、部分無法直接運送給買家的服裝通過第三國辦事處運送，進(jìn)一步減輕了訂單取消與收付款問題。4、發(fā)掘與埃及、沙特阿拉伯等國的合作潛能。

六、后市展望

短期來看，在銷售數(shù)據(jù)兩眼、裝運加速和低期末“加持之下”，美棉有繼續(xù)走強(qiáng)的概率。受外棉強(qiáng)勢上漲提振，鄭棉主力合約價格重心月內(nèi)逐步上移，但國內(nèi)疫情多發(fā)，疫情防控措施也不斷升級，終端消費受到抑制，停產(chǎn)減產(chǎn)現(xiàn)象時有發(fā)生，下游“金三銀四”旺季需求落空，因而國內(nèi)跟漲外棉幅度有限。當(dāng)前雖然產(chǎn)業(yè)鏈原料庫存維持低位，但原料采購意向均偏弱，企業(yè)都致力降低經(jīng)營風(fēng)險。短期來看鄭棉受美棉及通脹影響而走勢偏強(qiáng)，但上漲空間有限,維持上有頂下也有底的區(qū)間震蕩。但長期來看，美棉偏緊格局利多已經(jīng)發(fā)酵的較為充分，或進(jìn)入筑頂階段。隨著全球棉花面臨產(chǎn)量恢復(fù)而需求放緩，后期供應(yīng)有趨向?qū)捤傻母窬郑?關(guān)注美棉 7 月后的價格下行壓力。同時在疆棉禁令、國內(nèi)疫情頻發(fā)及棉與化纖高位影響下，鄭棉與美棉階段性背離或?qū)⒊掷m(xù)，國內(nèi)棉紡消費存下降預(yù)期。紡企當(dāng)前處在深度虧損中，經(jīng)營壓力或?qū)㈤L期存在。后市需關(guān)注國內(nèi)疫情及國際地緣政治局勢、儲備政策變量與消費預(yù)期偏差以及疫情發(fā)展、中美關(guān)系等。