5月5日以來鄭棉開啟振蕩回調(diào)節(jié)奏，主力CF2209合約從22035年度高點直破22000、21500、21200等整數(shù)關(guān)口（5月9日盤中低點21150），21000強阻力位近在咫尺，短短三個交易日，鄭棉回落近900點，一些新疆棉花加企業(yè)、棉花貿(mào)易商未能有下決心在22000以上套保避險懊悔不已，幾家期貨公司、涉棉企業(yè)甚至判斷棉價下跌的序幕已開啟

5月5日以來鄭棉開啟振蕩回調(diào)節(jié)奏，主力CF2209合約從22035年度高點直破22000、21500、21200等整數(shù)關(guān)口（5月9日盤中低點21150），21000強阻力位近在咫尺，短短三個交易日，鄭棉回落近900點，一些新疆棉花加企業(yè)、棉花貿(mào)易商未能有下決心在22000以上套保避險懊悔不已，幾家期貨公司、涉棉企業(yè)甚至判斷棉價下跌的序幕已開啟，主力合約下一個支撐位或低至20000，多空雙方將在20000-21000區(qū)間再次拉開架勢、展開鏖戰(zhàn)，即鄭棉還有至少500-1000點的下滑蓄力空間。說實話，筆者并沒有看到這么低，21000-22000廂對棉花市場而言仍有效（CF2209合約），即使再次階段下破21000，但20700的支撐較強，資金和多頭不會輕易放棄，斷言下破20000或有些偏悲觀、過份看空，對于做短線、賺快錢的投機商而言，筆者認(rèn)為一旦鄭棉主力下行至20000-21000區(qū)間，應(yīng)該分批分步驟的入市做多（總倉位控制在60%甚至50%以下），風(fēng)險要明顯低于做空。

CF2209合約跌破21500以后國內(nèi)棉花市場的現(xiàn)貨的銷售情況如何？不用多說，“基差點價”又是買賣雙方看重、樂于接受的成交模式，而“一口價”則被暫時拋棄，而部分套保比例較高的新疆棉加工企業(yè)、棉花貿(mào)易商“掛單”資源則快速增長，有些棉企基差還有小幅下調(diào)，吸引棉紡織廠、中間商詢價/采購。有一組數(shù)據(jù)可以來說明近兩日國內(nèi)現(xiàn)貨的成交持續(xù)回暖：據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，5月5日協(xié)商交易成交3524噸，長度在29-29.9占比最大，為78%，馬克隆值在4.4-4.9占比最大，為87%；5月6日,協(xié)商交易成交1.28萬噸，長度在29-29.9占比最大，為65%，馬克隆值在4-4.9占比最大，為94%；5月7日協(xié)商交易成交1.16萬噸，長度在29-29.9占比最大，為87%，馬克隆值在4-4.9占比最大，為94%。5月6-7日的成交明顯放量，大幅高于5月初幾個交易日。另外還有如下幾個特點：一是目前棉紡織廠、貿(mào)易商新疆棉采購仍以高品質(zhì)高指標(biāo)棉花為主，對于不符合鄭棉倉單生成條件或低顏色級低可紡性的皮棉不感興趣，這部分低指標(biāo)的棉花目前仍主要存儲在疆內(nèi)監(jiān)管庫，銷售將成為2021/22年度“老大難”問題；二是目前全國棉花交易市場協(xié)商成交100%為新疆棉，沒有地產(chǎn)棉，除了2021/22年度地產(chǎn)棉入監(jiān)管庫、交割庫的數(shù)量仍比較少外（據(jù)統(tǒng)計，截止2022年5月8日，全國累計公檢2021/22年度皮棉542.58萬噸，其中新疆地區(qū)累計公檢530.41萬噸，地產(chǎn)棉僅累計公檢12.17萬噸，地產(chǎn)棉僅占2.24%，聊勝于無），地產(chǎn)棉不被用棉企業(yè)重視、不能紡中高支高配紗也是一個重要原因；三是從統(tǒng)計來看，95%以上的協(xié)商交易為疆內(nèi)倉儲庫點，而非山東、江蘇、河南等內(nèi)地庫，表明棉紡廠、貿(mào)易商詢價、拿貨的重點仍是新疆監(jiān)管庫，運輸、疫情、費用等都不是阻礙內(nèi)地紡企采購新疆棉的關(guān)鍵因素。

為什么筆者不認(rèn)為鄭棉CF2209合約不會再深幅下挫，有效跌破20500甚至20000呢？盡管近兩日鄭棉各合約跌的比較猛，引發(fā)部分新疆軋花廠、套保率低的棉花貿(mào)易商恐慌/不安情緒，盤面似乎開啟了“無底洞”式的下跌程序（對于在棉花圈奮戰(zhàn)多年的老兵們，大概都不會忘記2010/11年度棉花現(xiàn)貨價格從33000-33500元/噸跌至15000元/噸以下的慘痛教訓(xùn)，因此此時談?wù)摰撞?、給大家鼓勁可能有些不合時宜，筆者也經(jīng)歷了33500元/噸新疆棉捂盤不惜，堅定喊出40000元/噸“過年”，但結(jié)果2011年6/7月份18500元/噸幾乎“腰斬”清倉的悲慘過程，因此敬畏市場不是要不要，而是必須，否則教訓(xùn)可不是摔的頭破血流那么簡單，而是被淘汰出局甚至負(fù)債累累），但2021/22年度的棉花市場與2010/11年度相比無論炒作、貨幣寬松程度、成本與銷售價“倒掛”、外圍市場等等都不具備可以性，因此用2010/11年度的期現(xiàn)走勢來預(yù)測、判斷今年的棉價趨勢并不客觀，也容易失真，甚至被技術(shù)面、所謂的經(jīng)驗“帶溝里”去。原因筆者簡單歸納如下幾點（在前面的仍將文章中也曾探討過，22000以上加速套?；蛭幢幻藁ㄆ髽I(yè)重視甚至人為的過濾、忽略）：

一是全球大宗商品并未到“拐點”，2022年下半年高位振蕩甚至繼續(xù)上行的概率較大，玉米、小麥、大豆及能源、化工期貨上漲，難道棉花就會“一蹶不振”？ 隨著夏季需求高峰臨近、歐盟原油進(jìn)口禁令預(yù)期增強（近日，歐盟在不斷調(diào)整禁運俄羅斯原油和石油產(chǎn)品的提案，以便令歐盟成員國全體通過該提案），蟄伏多時的原油多頭蠢蠢欲動；再加上OPEC+雖然在周四表示6月小幅增產(chǎn)43.2萬桶/日，多頭仍對OPEC+的產(chǎn)能存疑及截至4月29日，美國SPR庫存量下降至5.49億桶，遠(yuǎn)低于年初的5.9億桶，因此業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，目前油價正在初步試探120美元/桶大關(guān)且突破上行之勢；另外，小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品期貨價格延續(xù)漲勢，使糧棉比價或發(fā)生逆轉(zhuǎn)，需要棉價加快反彈步伐。截至2022年5月6日的一周，全球小麥價格上漲，因為印度、美國以及法國等小麥主產(chǎn)國的天氣惡劣，威脅小麥生產(chǎn)，令人擔(dān)心在俄烏沖突持續(xù)的情況下全球供應(yīng)缺口難以填補。上周五芝加哥期貨交易所（CBOT）7月軟紅冬小麥期約報收11.085美元/蒲，比一周前上漲52.75美分或5%。印度經(jīng)歷了有史以來最炎熱的3月，使得處于關(guān)鍵生長期的小麥作物枯萎。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計產(chǎn)量可能只有到8000萬-9900萬噸，大幅低于預(yù)期，印度小麥出口預(yù)計將大幅縮水；

二是國家相關(guān)部委、央行的扶助，提振政策預(yù)計將在近一段時間以來，多場重要會議在研判經(jīng)濟形勢時均強調(diào)了經(jīng)濟平穩(wěn)運行面臨較大挑戰(zhàn)，并釋放出要進(jìn)一步加大金融支持實體經(jīng)濟措施和力度的強烈信號。近日人民銀行貨幣政策司司長孫國峰表示，下一步，人民銀行將繼續(xù)貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，落實中央經(jīng)濟工作會議精神和《政府工作報告》舉措，按照國務(wù)院常務(wù)會議要求，適時運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對實體經(jīng)濟特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟合理讓利，降低綜合融資成本。2022年下半年持續(xù)落地并發(fā)力，棉花棉紡織服裝等小微企業(yè)將受益匪淺，有助于棉價觸底后持續(xù)反彈；4月19日國家發(fā)展改革委新聞發(fā)言人孟瑋將加大宏觀政策實施力度，政策舉措靠前發(fā)力、適度加力，并積極謀劃更大力度的政策舉措，強化政策協(xié)調(diào)聯(lián)動，著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤。消費方面，重點是推動出臺進(jìn)一步釋放消費潛力促進(jìn)消費持續(xù)恢復(fù)的政策文件，努力穩(wěn)定當(dāng)前消費，綜合施策釋放消費潛力。將密切跟蹤研判國內(nèi)外形勢發(fā)展變化，針對可能遇到的各種不確定性，制定完善各類應(yīng)對預(yù)案，加強政策儲備，及時出臺有力措施，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。今年我國實施新的組合式稅費支持政策，針對市場主體特別是小微企業(yè)、個體工商戶、制造業(yè)、特殊困難行業(yè)給予稅費支持，,退稅減稅規(guī)模之大超乎以往。央行副行長陳雨露近期表示，要繼續(xù)推動金融服務(wù)小微企業(yè)“敢貸、愿貸、能貸、會貸”長效機制建設(shè)，優(yōu)化信貸資源配置，強化金融科技賦能，努力提升小微企業(yè)融資可得性和便利度。針對當(dāng)前總需求不足的問題，總量與結(jié)構(gòu)貨幣政策工具應(yīng)并重，一方面通過降準(zhǔn)降息進(jìn)一步穩(wěn)定市場預(yù)期，切實降低實體經(jīng)濟綜合融資成本，增加有效信貸需求；另一方面更好地發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，助企紓困，助力經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。因此除了降準(zhǔn)或降準(zhǔn)+降息或成為央行下一步考慮的關(guān)鍵，重點加快落實已經(jīng)確定的政策措施，積極主動謀劃增量政策工具，全力以赴支持市場主體紓困發(fā)展，幫助中小微企業(yè)和個體工商戶渡過難關(guān)。而棉花、棉紡織服裝企業(yè)將成為受惠、抒困的重點；

三是中美貿(mào)易關(guān)系有望迎來利好、轉(zhuǎn)暖，有利于擴大棉紡織品服裝等對歐美各國出口，有助于外向型、代工企業(yè)接單。美國貿(mào)易代表辦公室3日宣布，四年前依據(jù)所謂“301調(diào)查”結(jié)果對中國輸美商品加征關(guān)稅的兩項行動將分別于今年7月6日和8月23日結(jié)束。即日起，該辦公室將啟動對相關(guān)行動的法定復(fù)審程序。行業(yè)代表可分別在7月5日和8月22日之前向該辦公室申請維持加征的關(guān)稅。該辦公室將依據(jù)申請對相關(guān)關(guān)稅進(jìn)行復(fù)審，復(fù)審期間將維持這些關(guān)稅。美國貿(mào)易代表戴琪5月2日表示，美國政府將采取一切政策手段以抑制物價飆升，暗示削減對中國輸美商品加征的關(guān)稅將在考慮范圍之內(nèi)。美國財政部長耶倫近日也表示，美國政府正在仔細(xì)研究對華貿(mào)易戰(zhàn)略，取消對中國輸美商品加征的關(guān)稅是“值得考慮的”。 此前美國就有宣布將恢復(fù)352 項中國出口美國產(chǎn)品的關(guān)稅豁免，其中清單中其實包括了30余項紡織產(chǎn)品，其中就有女性針織長袍、嬰兒的部分針織服裝、男女棉布浴袍、棉質(zhì)枕套等用到紗線的產(chǎn)品，因此部分機構(gòu)、涉棉企業(yè)、外貿(mào)公司等認(rèn)為，一旦美減免對華加征關(guān)稅，我國紡織服裝外貿(mào)訂單或迎來爆式增長的機會，對棉花消費需求也將迎來強勁的觸底反彈。但有兩個障礙需要“撥掉”：一是美國政府對新疆棉花產(chǎn)品進(jìn)口禁令成“絆馬索”，如此迫使美方撤銷或弱化執(zhí)行是個問題；二是美取消對中國輸美商品加征的關(guān)稅或存在前提，即要求中國“政策性”+“市場化”簽約進(jìn)口美國農(nóng)產(chǎn)品（含棉花），導(dǎo)致國內(nèi)棉花供應(yīng)壓力更大（如果大部分或100%“政策性”輪入而暫時不輪出，則對期現(xiàn)盤面影響并不大），不利于棉價反彈；

四是2022年全國棉花種植面積增幅大幅低于預(yù)期、植棉高成本及人民幣近期大幅貶值刺激棉紡織品服法度出口等利好對鄭棉探底形成一定支撐。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查顯示，2022年中國棉花意向種植面積4398萬畝，同比增加78.9萬畝，增幅1.8%，其中，新疆意向植棉面積為3639.0萬畝，同比增加2.3%；而中國棉花協(xié)會的調(diào)查數(shù)據(jù)更低，2022年全國植棉意向面積為4317.60萬畝，同比減少0.2%，其中新疆意向面積同比增長2%。但值得注意的是受土地承包費較大幅度上漲及化肥、汽油和柴油、人工費用等上漲的拉動，2022年新疆植棉每畝成本較2021年增長400-500元，折合2022/23年度籽棉交售成本約上漲1元/公斤；另外，5月9日，據(jù)中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)，在岸人民幣兌美元跌破6.70關(guān)口，續(xù)創(chuàng)2020年11月以來新低。今年以來，人民幣對美元即期匯率累計下跌超過5%。同時，更多反映國際投資者預(yù)期的離岸人民幣對美元匯率5月9日逼近6.75關(guān)口，日內(nèi)跌近300個基點。截至發(fā)稿，美元離岸人民幣報6.7468，日內(nèi)貶270點。今年以來，離岸人民幣對美元匯率累計下跌約6%。人民幣大幅、快速貶值，對紡服企業(yè)報價、接單形成不折不扣的利好，出口有望迎來筑底，強勁反彈。